五金之家讯：2H2012预览：

3Q多数钢厂亏损，4Q环比略有改善：由于7－8月钢价的大幅下跌，3Q钢企业绩惨淡。行业内仅有少数钢厂（宝钢、新兴铸管（000778）、酒钢、大冶特钢（000708）等）在3Q仍保持了盈利。下调主要公司全年业绩，亏损幅度加大。4Q业绩将有环比改善，但改善幅度有限。

库存周期致短期盈利扩张有限：通常钢厂原料库存约为1.5个月，但我们近期对钢厂的调研发现，在矿价下行过程中钢厂对原料采购极其谨慎，目前的低价库存只有20天左右。这意味着因成本滞后带来的盈利改善空间仅能体现在10月份，后续伴随钢产量的上升，矿价上升将追赶钢价的上涨，致使盈利空间收缩。

出现产能瓶颈可能性低：目前行业建成粗钢产能已超过9亿吨，预计2013年还将有3500万吨左右的惯性产能投放，这意味着日均有效粗钢产能约为240－250万吨/天。若以95%的产能利用率作为出现产能瓶颈的临界，则日均粗钢产量将达到228－238万吨/天。当前日均产量仅为185万吨/天，产能利用率不足80%，距离产能瓶颈的临界点较远，因此出现供不应求的可能性很低。2013初步展望：

宏观经济底部回升：根据宏观组对2013年经济的预测，2013年GDP增速上升0.4个百分点至8%；FAI上升2个百分点至20%；其中房地产投资企稳，2013年增速小幅下滑1个百分点至12%；基建投资回暖，2013年增速小幅上升0.6个百分点至13.1%。

需求、产量增速回升但维持低位：对应的，我们预计2013年钢铁需求量增速上升约2.2个百分点，从2012年的2.3%上升至4.5%。产量从7.22亿吨增长5%至7.58亿吨。

产能利用率维持在较低水平。目前行业建成粗钢产能已超过9亿吨，预计2013年还将有3500万吨左右的惯性产能投放，这意味着今明两年的有效粗钢产能约8.7亿吨和9.1亿吨。2013年的产能利用率仍维持在83%左右，与今年持平。供需状况未见改善。

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