五金之家讯：9月初，发改委密集批复轨道交通项目建设，总规模初步估计过万亿。这一爆炸消息出台后，引爆地方投资激情，据不完全统计，各地政府保增长的投资规划已达到17万亿，但如何落地实施却悬而未决，工程机械股昙花一现不禁引人猜疑，8000亿项目投资资金从何而来，对工程机械是否有有效拉动作用？中国矿山机械设备网(http://kuangshan.qihuiwang.com/news/)为您解读。

1、发展轨道交通的几点优势

我国城镇化进程增加城市轨道交通的需求

目前，我国仍处于城镇化的中期阶段，按照目前城镇化率50%的水平，以及城镇化发展的速度来看，到2020年大概能达到70%的水平。这也意味着，伴随着城镇化进程，未来十年内仍会有大量的农村人口涌入城市。我国百万人口级别的城市增长迅速，据《中国城市发展问题观察》报告2010年，百万人口以上的城市将达到125个左右，其中200万以上的特大城市已经达到50个左右，增长趋势仍将持续。城镇化进程带来的效应之一就是城市人口快速膨胀。城市人口的增加也导致了城市交通拥堵的问题，数据显示，我国的上班族平均上班花费时间为42分钟，均全球之首，远远高于美国的人均23分钟水平。因此，在我国许多一线城市和省会级的城市，城市轨道交通的需求仍显得比较迫切，城市轨道交通的已经成为与民生息息相关的工程。伴随着城镇化的持续，这种对轨道交通的需求也在逐步增加。

地方政府发展轨道交通的积极性高

除了轨道交通的投入对当地GDP有直接的贡献以外，在今年我国固定资产投资增速低迷的背景下，还具有更多的含义。目前我国的钢铁、水泥、工程机械等行业均存在着产能过剩的问题，在宏观经济低迷的情况下，如何消化这些行业的过剩产能已经成为各地政府重点关注的难题。而轨道交通此类的基建项目对这些行业的带动作用非常明显。

此外，轨道交通项目往往带动周边土地价格上涨，进而增加当地政府的土地财政收入，这种“以地养路”的模式也是地方政府对轨道交通建设态度积极的重要原因。从地铁项目本身来讲，由于一般车票定价较低，地铁本身的盈利水平不佳，全国地铁运营基本都是亏损或者微利的，而政府则基本上都是进行巨额的补贴，其背后便是土地财政收入往往大于地铁亏损补贴的逻辑。以上市公司申通地铁（600834）为例，该公司负责上海地铁1号线的运营，其2011年的财务报表显示，公司实现净利润为5532万元，而营业外收入已高达5030万元，而其中政府补助的金额为5029万元。

由于资金短缺，2012上半年，铁道部发放文件表示原则上将不再投资全国所有区域性地方城际铁路，这些地方轨道交通项目将改由省政府主导融资、建设及商业运营事宜。这种权力的下放，增加了地方政府在轨道交通建设项目上的支配权和收益比例，也在一定程度上提高了地方政府的积极性。

轨道交通行业的发展也是经济转型的需要

我们国家的经济开始告别高增长的时代，增速逐步放缓，经济发展更多的将依靠产业的升级转型，这些观点已经成为普遍的共识。而在制造业领域，以高端装备制造业为主的战略性新兴产业则成为行业下一步重点发展的动力。

而轨道交通装备制造业正是高端装备制造业的重要组成部分，也是我国发展较为成熟的产业。我国经历了项目引进带动技术引进，技术再消化等一些列阶段，现在的轨道交通装备制造能力已经处于世界领先水平。因此，供给和需求均能够得到保障的前提下，轨道交通的发展应成为高端装备制造业的先行行业，这正符合经济转型和升级的需要。

轨道交通建设的资金来源构成轨道交通的投入较高，按照此次25个轨道交通的平均投入为每公里5.03亿元，苏州、天津等城市的每公里地铁投入更是在7亿元以上，因此轨道交通工程是一个资金需求量较大的项目，而由于地铁后期运营带来的年均收益较少，因此地方政府能否顺利融资保证这些项目的顺利进行，成为市场关注的问题。

25个项目的可行性报告信息显示，在全部的8400亿元投资中，由地方政府自身保证的资本金总额为2325,8亿元，资本金占比大概为32.4%。其余资金需求主要通过银行融资进行填补。

对铁路设备行业的影响

从业绩推动的影响角度来看，轨道交通项目的建设，必然会带动对铁路设备，特别是轨道交通车辆和信号设备的需求，目前上市公司中从事相关产品经营的企业主要包括中国南车（601766），中国北车（601299），晋西车轴（600495），鼎汉技术（300011）等。其中，鼎汉技术的产品与地铁项目的关联度最高，因此业绩弹性也最大，受益最多。

我们同时看到地铁设备在行业两大龙头中国南车和中国北车的业务占比仍较低，均在10%以下，因此地铁设备业务对两家公司的业绩拉动作用较弱，在铁路基建投资下滑幅度较大的背景下，单纯依靠地铁设备的营收增长实现行业业绩增速的大幅提升，可能性较低。晋西车轴和北方创业（600967）的主营业务以货车产品为主，但是部分零配件产品也在地铁上车辆上使用，两家公司的业绩与地铁设备的关联系较低，受益也最不明显。

2、资金从何而来，地方政府自筹是否可能？

9月5日，国家发改委网站发布25个城轨项目获批消息后，6日国家发改委再次批复20个项目，其中包括13个公路建设项目，另有多个集装箱码头和航道获批。其中，城市轨道交通建设项目投资金额总计超过8000亿元，公路、码头和航道建设预计投资总金额将超过2000亿元，如此密集获批历史罕见。

从本次获批的60家以基建为主的项目来看，主要呈现出以下特点：一是集中在国家支持的产业，如城市轨道交通、公路建设、环保、港口码头和航道工程等；二是属于“十二五”统筹内的产业，并没有出现新增项目；三是东部以城市轨道交通项目为主、中西部以公路建设和环保项目为主，兼顾了东西部经济的平衡增长。既拉动了经济增长又惠及民生，并且项目主要集中在中部和东部地区和经济较为发达的大中型城市，这些地区资金较为充裕，投资建设实现的可能性更大，经济维稳是当前首要目的。

然而在上述既能惠及民生，又能拉动投资的项目获批之后，各地政府面临的下一个命题是：目前财政捉襟见肘的地方政府，如何筹措项目所需的资金？

3、8000亿地铁投资如何赢利？

发改委批复的25个轨交、地铁、城际铁路项目中，仅江苏省沿江城市群城际轨交网、内蒙古呼包鄂地区城际铁路规划两个区域城际铁路规划项目2个项目没有披露具体的金额，其他23个项目披露总投资约8000亿元。

这些项目中，有12个项目资金来源颇为一致。苏州、宁波、成都等8个城市的项目出资均为“当地财政承担”，其项目资本金均为30%左右，其余为银行贷款；建设周期一般为4年左右。

赵坚表示，低迷的经济形势，地方政府力图通过基础设施建设，拉动当地水泥、钢筋等行业的发展，从而拉动整个区域的经济；而更重要的是，修建地铁有利于造新城，地价上涨，拉动整个区域经济的发展。

地铁建设，犹如一个巨大的杠杆，可以撬动巨量资金。从每公里造价来看，地铁成本是5亿元，轻轨成本2亿元，有轨电车2000万。

而实际上，地铁亏损是公开秘密。北京地铁每年亏损额达10亿；深圳地铁2007年至2009年累计亏损9.9亿元，唯有依靠政府补贴，深圳地铁集团才能实现财务报表上的盈利。“北上广深”一线城市的地铁运营都在亏本，国内二、三线城市由于人流不够，更难以承担地铁高额的成本。

赵坚表示，一直以来，由于地铁由政府主导建设运营，而成立的公司也均为国有企业。地铁亏损，最后都是政府补贴来埋单。

“而现在，债台高筑的地方政府的融资平台，不一定能从银行贷到款。”赵坚表示，2008年启动的“4万亿”投资大潮后，部分地方政府的融资平台公司失去了银行的信任，融资平台公司违约无法偿还利息的情况随时可能出现。而按照地方政府公布的报告方案，资金来源均较为单一，也并未特别指明今后新的盈利模式。

而值得一提的是，杭州地铁集团有限公司（下称“杭铁”）成功吸纳香港铁路有限公司（下称“港铁”）参与建设运营管理。杭州地铁一号线特许经营批复公告显示，杭州地铁一号线特殊经营为25年。特许经营期满后，港铁无偿将全部设施完好的移交杭州市政府。

杭州地铁一号线工程分为A、B两部分。其中，A部分包括土建工程等，总投资137.9亿；B部分为除A部分以外的车辆、信号等机电设备，总投资82.9亿元。

港铁与杭铁分别透过各自的全资子公司成立杭港地铁有限责任公司，负责杭州地铁一号线B段的投资、建设和经营。杭铁方出资23.154亿元，占51%，港铁方出资22.246亿元，占49%，其余27.5亿将通过银行贷款解决。

4、从机场项目到钢铁项目，轨道交通项目获批你如何思考？

发改委密集放行机场建设项目

记者昨天从民航局获悉，继4月份集中批复多项机场等基建项目后，国家发改委近日又批准了两个机场的新建和扩建项目，每个项目的投资都达上亿元。

对于机场新扩建项目的提速，心中窃喜的不仅仅是钢铁水泥、基建、工程机械等相关企业，还有机场所在地的地方政府。

不过，全国七成机场亏损和部分地方政府对新建机场配套保障投入的不足，也让行业内人士为新建机场的加速捏一把汗。

根据民航局披露的信息，国家发改委近日批准了四川省阿坝红原民用机场工程可行性研究报告。工程按满足2020年旅客吞吐量35万人次、货邮吞吐量1050吨目标设计。同获批准的还有陕西省延安机场迁建工程。工程按满足2020年旅客吞吐量45万人次、货邮吞吐量690吨目标设计。

而在此之前的4月，黑龙江抚远、新疆石河子、甘肃庆阳、重庆江北等机场建设项目已经获得了发改委的批复，随后，内蒙古阿拉善盟通勤机场、四川阿坝红原机场的环评报告也获得批复。

钢铁业曾严控产能

发改委近日除核准三大钢铁项目外，还审批了不少西部机场和公路及城市轨道交通项目。

让湛江市长王中丙兴奋的是久拖未决的湛江钢铁项目。据《湛江日报》5月25日报道，从1978年开始湛江人民就追逐这个钢铁梦，为了这个项目，市长王中丙在发改委各部门来回做工作，静静地坐在走廊上等待批文的最后核准；市政协副主席马国庆成了“空中飞人”，一下飞机就跑到国家发改委“上班”……

5月24日，湛江钢铁项目获国家发改委核准。与此同时，与湛江相距不远的广西防城港钢铁项目，及河北迁安的首钢迁钢项目，亦获发改委核准。

这在前两年似乎不敢想象，因为在钢铁行业，政府一直在大力调整产业结构，淘汰落后产能。为严控产能，2009年国家曾正式发文三年不再新上钢铁项目。

湛江钢铁项目由宝钢湛江钢铁有限公司建设，总投资696.8亿元。防城港钢铁项目实施单位为广西钢铁集团有限公司，总投资639.9亿元。

对于王中丙的激动，亦有人表示理解。“这个项目投资近700亿，带动周边产业投资高达上千亿，这对于为官一任的市长，对于其完成‘十二五’规划目标，促进当地经济发展影响深远，当然会激动。”一位不愿具名的部委官员称。

除了钢铁项目，近日发改委审批的重大项目中还有不少西部机场和公路以及城市轨道交通项目。

4月，黑龙江抚远、新疆石河子、甘肃庆阳、重庆江北等机场建设项目获得发改委基础产业司批复。随后，内蒙古阿拉善盟通勤机场、四川阿坝红原机场的环评报告获批复。

5月，发改委又集中核准了一批水电站项目，包括四川金沙江的两个水电站、大渡河的三个水电站，云南观音岩水电站等。

结语

从各方观点来看，8000亿资金来源颇引人猜疑，地方政府自筹、银行信贷、地产筹资等政府预期的筹款方式在执行过程中都有难度。8000亿是否为噱头，难下定论。然而即便资金到位，其对工程机械行业的拉动作用也将延后3-4年。

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